跳下财政悬崖or钻进希腊黑洞？

财政悬崖有多悬美元走势有多险

美国总统奥巴马16日在白宫会晤国会两院大佬，民主共和两党正式开谈“财政悬崖”问题。所谓“财政悬崖”，是美联储主席伯南克今年初发明的一个新词。美国是当今世界最大债务国，如果把美国欠的债用百元美钞笔直地摞起来，比童话里杰克的魔豆向上蹿的速度还要快，还要高。居于其上，可不有如立于万仞悬崖之巔，令人胆寒。

根据白宫发表的声明，奥巴马当天与国会参众两院领导人进行了一个多小时的会谈。他们同意尽一切努力寻找避开“财政悬崖”的解决方案，并寻求用包含增加税收和削减开支的平衡方式来减少赤字。尽管存在分歧，但双方愿意继续采用建设性的方式沟通以求尽快达成一致。

体验过悬崖蹦极的感觉吗？如果没有，那么欢迎参加美国“财政悬崖”的惊险体验。美国的财政赤字不可持续一直为经济学家所忧虑，但在欧洲主权债务危机反复发酵和全球经济萎靡不振的状况下，前者往往躲避在市场目光的聚焦之外。不过时至年末，美国减赤问题再度摆上台面，重新进入人们的视野当中，这又会对美元汇率造成怎样的影响？

一直以来共和党都坚持认为美国的财政问题主要源于开支而非收入，共和党领袖此番态度出现软化，显示出妥协的迹象。不过共和党方面没有明确表示增加税收是通过提高富裕阶层税率还是通过严查税收漏洞。

美联储15日公布了针对美国大型银行进行的新一轮压力测试的经济情景假设。据其设定的最严苛情景，银行业将面临欧洲和日本经济衰退以及亚洲发展中国家经济增长大幅放缓的局面，美国失业率将因经济的严重衰退而蹿升至12.1%，目前美国失业率为7.9%。

在本轮压力测试中，美联储共假设了三种情景，除上述一种外的另两种分别是美国经济从今年年底持续到2014年初一直陷入温和衰退；2015年年底美国经济每年增长2.75%左右，失业率降至近6.8%。最后一种情景与目前经济学家的普遍预期相符。

而这次两党谈判，真正看点不在于会不会谈崩了使美国不得不“跳崖”，而在于首先，会不会像去年夏天那样僵持到最后一刻?从现在到“跳崖”预定时间点还有一个半月左右，不算宽裕，而市场是焦躁的，即便明知最终结果，不确定性的延续本身，足以损害信心。其次，“财政悬崖”这次又会被推迟多久?与去年夏天不同，这次不仅主权债务再达上限，小布什的减税法案也到了期。增税与节支的时间点重合，叠加效应惊人。

冰冻三尺，非一日之寒。“财政悬崖”是华盛顿政治僵局导致问题一再拖延、矛盾集中爆发的结果。一方面，前总统小布什分别于2001年和2003年两次出台减税法案，原定于2010年底到期。奥巴马上任后对富人减税政策心有不满，但无奈2010年中期选举后共和党控制了众议院。

短期来看，即在美国“财政悬崖”仍悬而未决之际，该事件对于美元的影响无疑是负面的。尽管在上周晚段，美国总统奥巴马和国会众议院领导人及参议院领袖进行首轮会谈后，各方均表态谈话具有建设性，似乎为避免“财政悬崖”打下了良好的开端。但不应忘记，美国两党曾在“上调美国国债上限”问题上表现“拙劣”，一度引发金融市场动荡，并使得美国首次失去了AAA评级。

现如今，美国财政悬崖迫在眉睫，财政悬崖究竟有多悬不得而知，而美元的走势也势必受其影响，未来举步维艰。

欧盟预算案命悬峰会希腊债务如何解决

欧元区财长们将在当地时间周二举行特别会议，很有可能对希腊再一轮315亿欧元救助基金做出决议。财长们同时还将商议，如果给予希腊债务削减两年的宽限，如何覆盖额外高达326亿欧元的融资需求。而国际货币基金组织总裁拉加德更是决定缩短亚洲访问行程，奔赴欧洲出席该会议。

而尽管美国财政悬崖的谈判正在紧锣密鼓的展开，但本周市场焦点将毫无疑问再度转向欧洲大陆。在上周欧元集团会议对希腊的援助发放无果后，本周二欧元区财长们仍将在布鲁塞尔召开会议进行商讨，而一旦届时依然无法达成一致，则市场对于希腊命运前景的担忧将进一步加剧。而此后在本周四、周五，欧盟领导人也将召开峰会，届时除了希腊和西班牙外，欧盟预算案以及银行业联盟问题都将成为关注焦点。

自2012年年初以来，德国的增长率就在放慢，当时它的季度增长率为0.5%。法国的增长速度令市场感到惊讶，因为人们普遍担忧它会陷入衰退。正如预期，葡萄牙、西班牙、意大利、希腊和塞浦路斯在第三季度都出现了经济萎缩，但最出人意料的是荷兰国内生产总值出现了1.1%的剧烈下滑，是预期0.2%的5倍以上。奥地利经济下滑了0.1%。

近期，希腊债权人针对如何解决希腊债务危机的分歧公开化，达成新救助协议的谈判十分艰难。短期内，欧元区难以向国际货币基金组织妥协，进行债务减记，围绕希腊债务危机的不确定性将持续存在；中期看，鉴于希腊债务水平难以维系持续，欧元区当局对希腊做出一定程度的让步，减轻该国债务负担将是痛苦而必须的选择；长期而言，无论新救助协议能否达成，希腊最终会否违约甚至离开欧元区，该国面临的结构性改革都不可回避。

在13日结束的欧盟财长会上，包括德国、英国和荷兰等欧盟主要成员国均反对欧盟增加预算。会议主持人、塞浦路斯总统、欧洲事务部副部长安德烈亚斯?马夫罗扬尼斯在会后的新闻发布会上表示，欧盟经济与财政理事会计划于23日开始的调解程序期内，就2013财年预算进行协商，但由于成员国财长无法就欧盟预算达成共识，欧洲议会表示，若这一问题得不到解决，将拒绝参与2013财年预算谈判。

希腊总共欠下了3270亿欧元的债务，在经过PSI债务减记后，私人部门债务仅剩一小部分。欧洲临时性救助基金欧洲金融稳定基金目前已经借给希腊740亿欧元，欧洲各国对希腊的双边贷款也有530亿欧元。这笔救助贷款之所以不断被推迟发放，是由于官方债权人至今未能就如何调整对希腊的救助计划以及谁来为融资漏洞埋单达成一致。IMF希望欧元区能够接受贷款损失，这样就能让希腊债务负担减轻，并有望在2020年将债务占GDP比率降至120%。欧盟官员却拒绝这么做，而且希望将上述目标推后至2022年。

与此同时，欧元区央行系统也应在希腊减债行动中发挥作用。欧元区各国央行可考虑放弃所持希腊国债的未分配利润；欧洲央行可启动直接货币交易计划，从二级市场回购重组后的希腊债券，以降低希腊债券融资成本。但所有减债途径均不足以确保希腊未来债务水平的可持续性，解决希腊债务危机的当务之急是坚持结构性改革，从根本上解决收支失衡造成的危机。

目前，欧盟预算案命悬于欧盟峰会，而希腊债务问题如何解决也需商讨，未来欧元区还将面临更大的挑战。