QE4惨遭“漠视”财政悬崖“病根”难除

财政悬崖病根难治谈判僵局何时破冰

周二欧市尾盘之前，市场对隔夜财政悬崖谈判传出的消息纷纷感到乐观，但纽约盘初时候美国参议院议员打压此乐观预期，称美国在创建一年后的新“财政悬崖”。美国一参议员周二表示，尽管奥巴马总体提出了新议案，但日内并没有更接近达成协议。该议员称：“对媒体关于预算谈判取得进展的报道感到意外。”其预计，本周内不会达成协议。

年关将至，消息面相对清淡，美国财政悬崖的进展成为了投资者目前最为关注的焦点问题。近期以来，美国两党一直在财政悬崖的磋商过程中分歧较大，难以获得进展。不过周二有消息称，博纳将推行“B计划”，其中包括同意向年收入在100万美元以上的人群增税。这或暗示财政悬崖问题的解决有了新的进展。

随着美国“财政悬崖”最后期限的逼近，无疑大宗商品将目光都转向了它。12月18日，美国总统奥巴马与众议院议长、共和党人博纳再次会面，释放转机信息，原油、黄金等大宗商品“领头羊”谨慎企稳。业内人士认为，如果“财政悬崖”能在12月底前化险为夷，明年1月NYMEX2月原油突破91美元的可能性较大，甚至有可能再次突破100美元大关；如果不能在12月底前达成协议，则有可能跌破85美元关口，甚至可能跌穿80美元关口。

数据显示，10月份美国新屋开工量年化水平达到89.4万套，是自2008年7月以来的最高水平；占市场销售九成的二手房销售在10月份达到年化479万套的水平，同样处在近年来高位。就业数据方面，11月美国失业率降至7.7%，为过去4年来最低水平。今年以来，美国失业率逐步走低，且目前已连续26个月新增就业岗位为正，累计创造就业岗位超340万个。

截至目前，两党关于“财政悬崖”解决方案的核心诉求是：民主党坚持向美国最富有的2%的富人增税，而共和党则要求大幅削减医疗等社会福利开支。奥巴马则坚决拒绝对年收入2.5万美元以下的家庭増税，而国会共和党人则坚决要求奥巴马先拿出具体的削减授权财政开支的方案，然后才肯在税率问题上妥协。后者认为削减开支才是减赤的基础。

迟迟无法解决的财政悬崖问题成为市场的主要担忧，美国两党之间的谈判稍有改善，便会牵动市场的神经。美国众议院议长博纳助理周二表示，博纳将开始就扩大目前针对年收入低于100万美元的家庭征收所得税税率的立法展开工作。博纳称，美国总统奥巴马的财政悬崖提议"还不到位"，但仍在与白宫进行磋商。

而美联储的“老花样”量化宽松，似乎越来越对大宗商品失去了魅力，QE4推出后，黄金没有大涨，原油、有色金属都表现平平。“漠视”QE4的同时，大宗商品却紧盯着悬而未决的“财政悬崖”。据英国《金融时报》报道，美国为避免财政悬崖的协议终于形成雏形，内容包括增税至少一万亿美元，新减支措施至多为一万亿美元，并提高债务上限。协商双方希望在年底最后期限之前达成协议。

目前，尽管各机构均对“财政悬崖”可能导致的经济后果纷纷拉响警报，但是从市场表现及资金流向上看，投资者还是预计国会两党最终会就该问题达成协议，因为消极的无作为带来的政治和经济成本是谁都无法承受的。但这一问题可以反映出，“财政悬崖”只是政府部门基本面状况恶化的一面镜子，如何在未来相当长的一段时间里实现政府部门的去杠杆化才是问题所在，这也意味着美国的财政问题在未来会反复出现，成为影响实体经济增长的一大隐患。

应对QE4来袭美国债务谁来埋单

近日，美联储麾下联邦公开市场委员会宣布，0至0.25%超低利率在失业率高于6.5%，并且未来一两年内通胀率预期不超过2.5%情况下将保持不变，推出第四轮量化宽松，每月采购450亿美元国债替代扭曲操作，加上QE3联储每月资产采购额为850亿美元。

上周，市场期待已久的美国第四轮量化宽松政策终于如愿推出。然而，美联储主席伯南克当日却警告称，如果跌入所谓的财政悬崖，将破坏美国经济的逐步复苏进程。QE4的出台将会如何惊扰全球金融市场？昨日，国泰君安证券研究所宏观研究员王喆博士应邀做客《证券时报》财苑，就QE4的相关问题与网友进行了深入的交流。

尽管美国政治领导人之间的预算谈判僵局显现一些打破迹象，但美元似乎丝毫不买账。美国市场盘初，美元兑主要货币继续近期的疲弱态势。经济数据也依然看跌，导致今日美元走低。

新年临近，美国共和党人在处理“财政悬崖”问题上的立场似乎正在软化。在最新一轮讨论过程中，美国国会众议院议长博纳(JohnBoehner)带领的共和党人做出妥协，允许对年收入至少达100万美元的美国富人增税，税率将升至36%-39.5%。此外，共和党人已经将16.4万亿美元债务上限的讨论放上桌面。明年初，债务上限谈判可能将无法达成协议，引发市场担忧以及对政府无法继续运作的猜测。

在各国财政刺激政策捉襟见肘的情况下，超宽松的货币政策是各国的不二之选，但在流动性的泛滥令货币政策“再宽松”效果备受质疑，亦难掩全球经济复苏的种种“暗礁”，这包括主要发达经济体各自面临的“财政悬崖”和“债务高台”，出口依赖型经济体面临的经济滑坡以及大多数新兴经济体面临经济增幅放缓及潜在通胀风险。可以预见，尽管空前的货币宽松浪潮为经济注入了动力，但明年全球经济将继续颠簸前行。

美联储推出第四轮量化宽松政策，中国将如何应对？作为宏观调控重要手段之一的货币政策，2013年又将如何选择？审慎的调控政策能否抑制输入性通胀的危险？具体来说，全球经济仍低迷，出口仍存在很大压力。我们采取了稳定出口的多元化措施，但需要一个过程。从投资来看，原来以政府为主导的投资模式也不可持续。政府的财力有限，特别是速度下来后，财政收入的状况更能说明问题。

长期以来，美元的国际货币地位助长了美国滥发钞票行为。美元本位制事实上已经演变为美国的债务本位制。美国为了避免“财政悬崖”导致的经济冲击，正在挑战全球信用底线，除了刚刚推出的加强版量化宽松继续债务货币化之外，美国政府未来可能再次冲破债务上限。疯狂增长的巨额美国国债就意味着美国不断地把国家债务国际化，美财政悬崖最后结局可能是让债权人埋单。

国债如果是用于投资有利于经济增长，可持续。如果是增加公共开支、增加福利，寅吃卯粮，则债务会越滚越大。QE4购买国债压低长债利率，有助于降低财政部融资成本，可部分对冲由财政紧缩带来的不利影响。就美国目前的情况来看，维持较低的融资成本，适当减少公共开支，刺激经济增长，则债务危机的风险长期来看是可控的。

目前，美国QE4呼啸来袭，但是纠结于财政悬崖，美国经济并未明显好转，而未来美国债务又是由谁来买单呢，很有可能就是全球来负这个责，未来全球经济将面临重重考验。