褐皮书了无新意 债务上限阴云缭绕

褐皮书平淡无奇 债务上限成问题

在刚刚躲过“财政悬崖”后，美国马上将再次面临“债务上限”的问题。共和党在输给奥巴马之后正跃跃欲试地想借机对民主党政府发起挑战。英国《经济学人》杂志近日刊文介绍了美国拖欠债务可能带来的风险，呼吁废除“债务上限”这一过时的财政制度。

而“财政悬崖”的成因是国际金融危机中低迷的美国经济。由于政党政治、选举政治等因素，美国更加关注的是高失业、低增长的内部经济失衡问题，因而实施的是“减税增支”的扩张性财政政策。2001年，美国颁布了历史上规模最大的减税方案，即《经济增长与税收减免协调法案》，降低了几乎所有纳税人尤其是高收入阶层的税负。此后十年，又出台一系列的“减税增支”法案，导致美国财政赤字剧增，这些因素，造就啦“财政悬崖”的局面。

美联储周三发布的最新一期褐皮书报告显示，在过去一段时间里，美国各地区的经济活动状况都呈现了缓慢至中等速度好转的势头，而在经济领域中最值得称道的，则是消费支出水平的继续增长。美联储因而指出，经济复苏的动能在近期并未发生明显的变化。

美联储指出，美国各地区的经济活动状况都在继续加强，但企业界与消费者仍受到美国国内财政困局以及欧洲债务危机状况的困扰。总体来看，消费支出有所增加，而制造业在各大则表现不一。虽然制造业前景仍然乐观，但投资信心却已受到一定影响。

此外，美联储还表示，近期房地产领域的活动状况基本呈现出来扩张或者持稳的态势，而就业、薪酬和物价方面的状况则变动不大。另外，进口物价状况也基本持稳。

如今，美国经济甚至脆弱得不堪流感一击。美国媒体近日报道称，近日爆发的十多年来最严重的流感疫情已经蔓延至47个州，已经对美国经济产生了极大的负面影响。流感导致诸多公司缺工停产，产出下滑，且医疗保险成本也大幅增加。据悉，该季节性流感直接消耗了美国劳工104亿美元医疗支出，这还不包括旷工和产出低下导致的间接收入损失。

美国人已经习惯了“债多不扰，虱多不痒”的生活，他们认为对持有美债的国家来讲，如果出现损失是自找的。因此，美国债务危机的解决是一个长期的过程。欧洲债务危机则是中短期的问题。尽管欧债问题目前很严重，但欧元不会垮台，因为即使到了紧急关头，希腊等国可以退出(或被劝退)欧元体系。在欧元建立之初，就有过“双轨制”的过渡建议。所以欧债危机也许引起欧洲货币一体化进程的暂时退却，但不是根深蒂固的结构性危机。

债务的严肃性也无法得到保证。愤怒的债权人会质疑优先偿还债务利息的合法性，民粹主义者会要求最后偿还中国债权人的债务，而不是优先偿还。一招失算就会导致财政部没有足够的钱来支付利息。债务即使拖欠几天也会让全球金融系统陷入动荡，而这一系统在数不清的交易中都依赖财政部。仅仅是可能拖欠就已经会促使担惊受怕的交易用户抛售手中的债券，从而导致利率上升。

伯南克周二在美国密歇根大学进行的一场演讲中表示，美联储采取的债券购买计划已经帮助利率水平显著下降，为经济增长提供了支持，是一个有效的工具。美联储将继续评估这一计划对于金融市场和经济的影响。目前来看宽松政策并没有带来严峻的通胀风险。不过，尽管目前美联储内部宽松阵营依然强势，但对于QE3和QE4何时终止，仍要看美国就业和通胀数据来判断。因此，本周美联储高官们对就业数据设立的一些门槛就格外值得警惕。

现如今，美国褐皮书平淡无奇，债务上限的“天花板”也成为了市场焦点，未来美国经济将是风雨飘摇。

欧元干预崭露头角 债务危机何去何从

因欧元集团主席容克对欧元近期涨势发出警告，令刚刚创10个多月新高至1.3403的欧元跳水下跌。2013年以来，欧元走势不错，呈现出上涨的趋势。不过，对于其未来走势，业内则出现看跌和看涨的两种不同分歧。值得注意的是，鉴于日本政府推行的无限量宽松货币政策，市场一致看跌日元。

日内欧洲官员纷纷表示并不认为欧元被高估，但欧元当前技术面的弱势格局加上容克言论带来的心有余悸，欧元多头恐早已无心恋战了吧。欧元兑美元周三走势震荡，不过目前已失守1.3300关口，若得到收盘确认，将加大投资者抛售情绪。有报导称欧元集团主席容克在欧洲时间周二晚间接受媒体采访时称，欧元目前的汇价水平“高得危险”。

倘若投资者仅将目光集中在经济层面则不难发现，此时的欧元区已经陷入二次衰退之中，去年12月欧元区制造业产出已连续第17个月收缩，稍早公布的去年11月失业率更创下历史新高。作为欧洲央行重要的工作任务之一，稳定区内经济应是当务之急。如此看来，进一步放宽货币政策，或通过释放宽松言论调节市场预期乃是欧洲货币当局的必要之举。这也是1月欧洲央行议息会议前市场的普遍逻辑。然而实际情况却是，欧洲央行成员一致决定维持利率不变，这甚至有别于去年12月公布的会议纪要中“委员会的多数成员并不反对降息”的表述。

欧洲央行于去年12月的货币政策会议上将今年欧元区通胀率预期由此前作出的1.9%调整至1.6%。分析机构普遍认为，由于当前欧元区失业率居高不下，经济复苏乏力，今年第一季度，欧央行可能采取降息等进一步宽松措施。欧元区去年12月通胀率终值虽然略微超于预期，但仍接近欧央行设定的2%的通胀目标，预计对未来该行降息行动并无重大影响。

容克在出席一次行业会议时表示，“去年有传欧元区存在破裂风险，我认为去年的局面今年不会重复。在当局经过百般努力后也包括我的行动在内，欧元区形势开始回归稳定，但欧元汇率处在危险的高位。”此前因欧洲央行行长德拉基对欧元区经济前景发表乐观言论且表示没有降息预期，令欧元走势自上周四以来一直顺风顺水，曾创10多个月新高1.3403。目前欧元/美元维持在1.3300附近盘整。

此前，我们也多次强调过一个观点，无论欧洲政客，亦或是货币决策者都存在着一种“惰性”。即欧债危机刻不容缓之际，欧洲政策制定者往往会迅速达成救助协议；一旦危机得到暂时性的缓解，欧洲领导人的官僚主义作风便会卷土重来。事实上，这一现象在欧洲内部随处可见，本周西班牙首相拉霍伊接受媒体采访时就曾表达，只有再出现市场动荡时才可能考虑OMT，“惰性”思维尽显其中。其带来的危害在于，第一，匆忙之中达成的协议往往短视，且治标不治本；第二，时急时缓的治理本身也扰乱了金融市场的波动，反而加大了欧洲走出危机的难度。

目前，欧央行也跟随日本对欧元进行干预，干预话题一时之间崭露头角，但是碍于欧债危机威胁，未来欧元走势依旧堪虑。