外汇通:“重拳”左右夹击美元节节败退

美联储新年首秀落幕美元走势或将看跌

美联储周三公布了2013年首次利率决议。决议延续2012年12月决议中的宽松立场，包括维持低利率政策和国债及MBS购债措施不变。该决议立场符合市场普遍预期。利率决议公布之后，美元指数短暂下滑随即企稳回升，目前基本交投于79.25附近。

据了解，市场人士对本次议息会议最关切的是，与结束QE挂钩的两个数据（即失业率和通胀率）的调整。调整的方向自然是使得这个条件更容易触发QE的结束。中信银行资金资本部研究员胡明对《华夏时报》记者分析称，这个失业率数据可能从目前的6.5%被提高到7.25%，这样的话，在通胀预期稳定的情况下，结束QE并不是遥不可及的；但年中还是没有希望结束，最早的话可能在今年年底结束，“但是，即使QE结束之后，美国低利率的宽松货币政策还是会延续到2014年或者2015年。”

美联储表示，为了继续维持美国经济复苏势同，并维持物价稳定，将会继续每月收购400亿美元的抵押贷款担保证券资产以及450亿美元的长期国债。另外，还将继续会对其所持有的已到期的国债及抵押贷款担保证券资产进行再投资。上述措施将一同起到平抑市场长期融资利率的效果，并对信贷市场起到支持，从而在提升整个金融市场的流动性状况。

另外，美联储也表示，将会在未来数个月中继续密切关注经济与金融市场领域所出现的最新状况，如果届时就业市场仍未有根本性的好转，那么美联储将会继续收购国债以及抵押贷款担保证券，并在有必要时适时祭出其他政策措施，直至失业率能够在通胀保持稳定的背景下降低到可控区间为止。而美联储日后在确定购债措施的规模、进度以及内容时也将会充分地考虑到其效果和成本的对比。

事实上，在美联储决议之前美元已经受糟糕GDP数据的影响而走软。美国商务部周三公布的数据显示，美国第四季度经济意外弱势，自3年半以来首度出现季率萎缩，与三季度表现形成鲜明反差。数据显示，美国第四季度实际国内生产总值初值年化季率萎缩0.1%，为2009年第二季度以来首度萎缩，预期为上升1.1%。详情请参看：美国四季度实际GDP初值年化季率逾3年来首次下滑。数据较第三季度GDP年化季率终值增幅录得的3.1%大幅逆转，而这大部分由于联邦政府支出15%的削减与私营企业库存的下滑。而这一降幅是个人消费支出的稳固无法予以弥补的。

12月美联储会议结束后过一段时间发布的会议纪要曾引发市场对债券采购项目将早于预期结束的担心，纪要显示一些联储官员推断采购项目将在今年6月结束，其他一些官员则估计是12月底。但是，高盛的全球投资首席经济学家哈祖斯认为，在这方面纪要内容具有一定的误导性。

为促进经济更强劲复苏，并帮助确保通胀随着时间的推移达致与目标最一致的水准，委员会将继续以每月400亿美元的进度购买机构抵押支持证券，以及以每月450亿美元的进度购买较长期国债。委员会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，以及通过标购继续延长所持国债年期。上述措施，应会对较长期利率构成下压，支持抵押贷款市场，并扶助更广泛金融市场环境更为宽松。

现如今，美联储新年首秀完美落幕，美国经济依旧堪虑，未来美元走势或将看跌。

欧债危机转为慢性病乐观情绪难以持久

资本和货币市场的利好消息，一定程度上反映市场正对欧元区经济重拾信心。但欧元区还有隐患未能消除，风险病灶依旧存在，经济疲软仍是常态。4年“抗债”，时间没白费，欧元区近期喜讯频传，债务危机似乎要拨云见日。

可惜眼见非所得。回流欧元区的千亿资金和凌厉的欧元走势，只能说明市场信心暂时恢复，欧债危机迎来喘息期。长期而言，由于希腊、意大利、西班牙等重债国前景不明。受访专家一致认为，欧债危机只是从“急症”转为“慢性病”，欧元区经济仍步步惊心，而区内经济增长乏力，被公认为是欧元区2013年面临的最严峻风险。

自去年7月欧洲央行行长德拉吉承诺“不惜一切代价”保卫欧元，并推出无限量OMT债券购买计划承诺之后，欧元就一扫欧洲债务危机深化导致的颓势，呈现稳步升值态势。而在近期多重利多因素推动下，本周初欧元兑美元更是创下了一年来的新高1.3497。

欧洲重债国与债权国之间的政府债券收益率差值缩小以及欧洲股市上涨都是明确的回暖信号。意大利国债收益率跌至4%，相当于2010年的水平；西班牙十年期债券收益率跌至5%以下，接近于两年来的最低点。更令人惊讶的是，意大利两年期债券收益率仅为1.40%，相当于2009年欧洲经济危机爆发时的水平，当时债券收益率差开始扩大，并弥漫欧洲周边地区。随后欧元对美元反弹至1.34的高位，这比市场预期来得更加猛烈。

同时，西班牙、意大利等重债国的举债成本都已显著下滑。西班牙最近发行了10年期国债，投资者认购规模高达230亿欧元，降低了西班牙举债成本。此次发行的新债收益率只有约5.43%，而去年7月时10年期西班牙国债的收益率一度高达7.68%。在西班牙良好效果示范下，曾因债务危机接受外部援助的葡萄牙，也在最近高调重返国际资本市场，成功发债融资25亿欧元。

不过，目前有多少欧洲银行是因为“声誉”问题而提前还款尚不清楚，未来3年期LTRO贷款会有多少回流成为短期融资（诸如欧洲央行3个月LTRO、MRO）还难以判断，但可以肯定，欧洲央行近7000亿的过量流动性因提前还款而迅速大幅收缩的概率不大。此外，未来ECB还可能通过OMT购买寻求救助的成员国国债，欧洲央行资产负债表仍有扩大动力，这也表明，决定危机后欧元汇价的关键因素“欧美央行宽松进程对比”并未有实质逆转。

欧洲中央银行没有计划降低利率，使得看淡欧元的投资者感到失望，由此触发了近期的欧元反弹。随着这些投资者轧平空头头寸，欧元需求增加，但这并不能维持欧元的高位。欧元的持续上涨需要利率上调，而这在未来几年基本不可能。我们预计欧洲今年将勉强从经济衰退中复苏，而周边国家的经济增长势头在重建措施的强大压力下将继续削弱。在经济周期的当前阶段，欧洲最不需要欧元的强劲上涨，因为部分增长必须依赖出口。因此，欧洲央行短期内上调利率的可能性不大。一旦欧元区解体担忧减弱引致的头寸平仓结束，欧元将回落到正常的交易范围。

我们预测2013年欧元对美元的走势将围绕1.25～1.35的水平，未来几个月的走势将处于1.30～1.35的范围。鉴于目前的上升势头，可能偶尔会出现超出这一范围的峰值。但这样的上涨态势不会持续。简言之，市场将迎来对欧元区发展的新一轮失望情绪，短期投资者不妨在1.35水平卖出欧元。

目前，欧债危机已有所好转，但是却是从急性病转为慢性病，现在的乐观情绪也不知可以持续多久，未来欧元走势步履维艰。