外汇通：“驴象”博弈剑拔弩张 美联储意何为

“驴象”博弈虚虚实实 提前退出QE说易行难

从历史的角度看，债务上限本不是件多了不起的事，只是这些年来被美国政界炒作得像颗“金融原子弹”，一旦引爆就会极具破坏力。二战前的美国国会，在通过一项赤字预算案时，认为无需画蛇添足地再去批准政府举债，毕竟借债已经包含在通过的赤字预算案里。但由于近年来美国政党政治中自由、保守两个派别间的鸿沟大幅加剧，国会在野党试图拿债务上限说事，以期压制执政党在财政政策等方面作出让步，借此向选民邀功摆好，从而使债务上限在今天成为一个可能把美国经济、甚至世界经济拖入危机深渊的大麻烦。

而有迹象表明美国联邦储备委员会可能提前结束其超宽松货币政策。这有些出乎意料并导致21日全球风险资产遭遇明显抛压。20日公布的美联储政策会议纪要透露，在前次美联储利率决策会议上，一些成员担心美联储每月850亿美元的量化宽松政策一方面不能稳定金融市场，另一方面还可能导致美联储遭受损失。这成为当天市场大幅波动的一个主要诱因。

近来，美国共和党左右的国会和民主党执掌的白宫，就“债务上限”唇枪舌剑，相互指责态势日益激烈，这其中不乏政治作秀和文字游戏。但拨开表面的纷杂，则不难看出背后有着执政理念分歧及政治博弈的现实考虑。

纵观美国经济近年来的足迹，“借新债付债息还旧债”这一借贷模式，早已成为美国财政机制中的顽疾，更是长期压在美国人背上的沉重包袱。债务上限被突破在美国财政史上司空见惯。过去30年，美国先后40次提高债务上限，最近一次是2011年8月。之后仅3个月的时间，美国债务规模就达到二战后的最高水平，而且与美国国内生产总值相当，超过15万亿美元。时至今日，美国国会设定的债务上限为16.394万亿美元。

市场逻辑很清晰，一旦美联储开始缩减QE规模，甚至提前结束这场开放型购债，将标志着美国经济的好转程度已经不需要更多的量化宽松。这时，随着美元加息预期的快速上升，资金将从避险的美国国债市场中撤出，转而涌入可能利息回报率更高的美元，进一步带动以美元计价的风险资产下跌。资料显示，美联储在1月的政策会议上决定，继续实施每月购买450亿美元美国国债、400亿美元按揭证券的计划。

美国经济渐趋好转正改变美联储的想法。在美联储周三公布的1月29日-30日召开的联邦公开市场操作委员会会议纪要显示，越来越多的委员们忧虑美联储的开放式购债措施带来的风险，部分成员毫不掩饰自己对量化宽松的警惕。

目前，从作秀的角度看，专业人士普遍相信，不论是底气不足的共和党人，还是强势出击的奥巴马政府，都不敢冒天下之大不韪，引爆“债务上限”这颗核弹。不难预料，美国经济如因两个派别就债务上限分歧相持不下而跌入破产的深渊，两党领袖都将成为美国的历史罪人。眼下两党就债务上限的剑拔弩张和强硬姿态，更是政党政治的表演作秀。大限来临前夕，两党都会放下身段，找到一个挽救脸面的妥协方案。

现如今，美联储内部存在分歧意见，“驴象”博弈虚虚实实，而提前退出QE的传言尘嚣尘上，但是却是说易行难，未来美元依旧存在未知之数。

欧洲PMI整体惨淡 关注意大利大选

“金融市场的稳定将会正向传导到实体经济，带动经济复苏”---欧洲央行主席德拉吉的话言犹在耳，刚刚公布的欧元区PMI数据就给了那些乐观主义者一记响亮的耳光。2月欧元区综合PMI和服务业PMI均为47.3，两项数据前值均为48.6。在此前路透社发起的针对30多位经济学家的问卷调查中，他们普遍预测2月份服务业PMI将会小幅回升，然而，事实比他们想象中的糟糕的多。显然，目前谈论欧洲复苏还为时尚早。

2012年岁末，中国银行国际金融研究所、金融时报社共同发布“2012年度国际金融十大新闻”。综观2012年国际金融形势，可谓是形势越来越难，其中，尤其是美欧日债务危机。中国银行行长李礼辉说：“欧债危机愈演愈烈，影响之广，拖延之久，超过了危机之初大多数人的估计”，“美国经济步履艰难，跌跌撞撞”。“日本经济已经持续停止不前，债务比例高居全球第一”。

在美联储会议纪要构成的美元强势氛围之下，欧元多头原本期望借助经济数据来暂时摆脱颓势，但事与愿违，欧元区PMI数据表现疲软，而多名美联储官员言论也与会议纪要形成呼应，令欧元再受打压，欧元/美元周四下跌至六周低位，最低一度触及1.3161。意大利周末进行的选举将是当前欧元面临的最大风险事件。

而作为欧洲第二大经济体的法国，2月综合PMI和服务业PMI分别为42.3和42.7，均为四年来低点；制造业PMI 43.6，虽较上月有所回升，但仍略低于预期；三项PMI数据均大幅低于景气度分界线。如果说制造业PMI还算得上略有改善的话，那服务业PMI简直就是惨不忍睹。“法国本月的数据实在让人失望，不论是新订单、积压产品还是就业等各个分项指数都让人失望。”Markit的Jack Kennedy说到。

反观德国，已经全面拉开与法国的差距，成为主导欧洲复苏的最重要力量。德国2月综合PMI 52.7，服务业和制造业分项PMI分别为54.1和50.1，虽然均略低于预期，但仍然位于景气区间。路透社称德国保持了健康的增速，为2013年开了一个好头。但尽管如此，仍然无法阻止欧洲的整体衰退。Markit表示，PMI数据预示着一季度欧元区经济可能面临0.2%-0.3%的收缩。

另外，作为欧元区应对债务危机的永久性救助机制，ESM旨在向融资困难、需要帮助的欧元区国家和银行提供资金支持。救助基金将用于向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款。作为申请贷款的条件，这些国家也要履行实施财政紧缩和结构性改革的承诺，以帮助失去投资者信任的国家经济重回正轨。按照欧盟要求，ESM的认缴资本总额将达到7000亿欧元，其中800亿欧元为实缴资本，由欧元区成员国从2013年起分五次等额分期缴付；剩余6200亿欧元为通知即缴资本。

数据显示，欧元区2月Markit综合采购经理人指数初值为47.3，预期为49.0，前值为48.6，为连续第12个月位于50的荣枯分界线下方。同时，欧元区2月Markit服务业PMI初值为47.3，预期为49.0；制造业PMI初值为47.8，预期为48.5。这些数据表明了德国企业经济维持较佳的增速，法国服务企业正处于自2009年初经济大衰退最低点以来，最严重的经济衰退期。详情请参看：欧元区2月民间部门经济活动意外恶化。

目前，欧元区PMI整体可谓是惨淡异常，而未来的焦点在于意大利的大选情况，欧元走势受其影响，未来举步维艰。