政局动荡下的欧元区“存活率”有多少？

英镑痛失避险光环 欧洲经济隐忧持续

周一，英镑遭到市场狙击??英镑兑美元欧市盘中转涨为跌，刷新两年半低位至1.4865，期间汇价在跌破1.4900关口后短线跌势加快；目前跌势暂企稳。同时，交叉盘中英镑也纷纷跳水。周二23:00将迎来英国另一大经济数据??英国至2月三个月NIESR-GDP预估年率，前值持平。此前该GDP预估数据疲软在官方GDP数据中得到了印证，因而在此次数据公布前，或许基本面先知先觉者又开始提早卖出英镑了。

意大利政治问题可以说冰冻三尺非一日之寒，笔者曾多次撰稿关注意大利所面对的政治和经济困局。因为二十年以来意大利一直在原地踏步，即没有实行结构性的调整，也没有对社会资源重新配置。公共资源的浪费，中央和地方政府之间的裂痕，有组织的经济犯罪，古老陈旧的精英式统治成为意大利难以根治的病灶。

另外，希腊财政部公布的数据显示，希腊1-2月预算赤字急剧扩大，因预算削减未能抵消掉收入的下滑。数据显示，希腊1-2月预算赤字达8.13亿欧元(10.6亿美元)，上年同期为4.95亿欧元，同期赤字目标为26亿欧元。希腊1-2月预算收入为86亿欧元，去年同期为93亿欧元；预算支出自98亿欧元跌至94亿欧元。与此同时，法国统计局公布的数据显示，随着制造业产出的大幅减少，法国1月份的工业产出进一步下降，且降幅超预期。

毫无疑问，经济基本面是决定其货币走势的基础，英镑当前的弱势正是英国经济复苏乏力的真实表现。交银香港环球金融市场部分析员刘振业将英国与欧债危机爆发时的欧洲重债国进行对比，认为英国是“对岸的另一只欧猪”。

鉴于英国和美国经济前景形成对照，对冲基金及长线投资者卖出英镑，促使汇价在欧市午盘跌至两年半低位1.4864水平，汇价在连续破位后下方开拓出巨大的下行空间，机构普遍预计英镑/美元将在组织起有效反弹前跌至1.4230附近。

此外，英国首相卡梅伦将于周一正式公布其所草拟的青年就业刺激计划，并拟通过此举来为政府此前的各项经济政策辩护。在穆迪取消英国AAA评级之后，以首相卡梅伦为首的保守党政府正面临着来自各方的巨大压力，被迫采取更多措施来证明其经济政策的合理性。此前民调显示，保守党政府的经济政策目前已在英国民间备受质疑，就连政府内部，也已有人对卡梅伦的经济领导能力感到不满。

意大利政治僵局终究引发市场担忧，日前国际评级机构惠誉宣布，将意大利主权信用评级从A-下调至BBB+，主要理由是意大利议会选举结果使意大利难以在未来几周形成稳定政府，而政局不稳可能进一步影响经济结构性改革，并加速经济衰退程度。惠誉还表示，数据显示意大利的经济衰退要比此前预期的程度更深，持续时间也更长。另两国际评级公司标准普尔和穆迪当前分别给予意大利BBB+和Baa2的主权信用评级，评级前景展望均为负面。

虽然欧元隔夜因市场风险偏好高企而温和走高，但汇价短线的下行风险并未被完全清除，因欧洲自身经济表现令人忧虑。此外，隔夜市场风险偏好的回暖，主要也得益于股市的表现强劲，标普500指数连涨七个交易日，盘中触及2007年10月来的最高水平。

现如今，英镑痛失避险光环，意大利希腊等国相继出事，欧洲经济隐忧持续不断，未来欧元区还将面临更大的挑战。

美国经济能复苏？美元路在何方？

在欧洲经济因意大利的信用降级再陷泥潭时，大洋彼岸的美国却传来振奋人心的好消息。美国官方8日发布的非农就业报告显示，2月美国失业率降至7.7%，明显低于1月7.9%的数值，创下了近4年来的最低纪录。该报告的多处细节表明，美国就业形势改善超出预期，其中2月建筑业的就业增量最为引人注目，工人的整体平均工时都有明显增长。尤其令人惊喜的是，就业增长恰恰出现在“财政悬崖”议案生效初期，这似乎背离了“悬崖”会使美国经济恶化的普遍看法。不过，有专家指出，恰恰是这股“财政逆风”充当了失业率走低的推手。

而财政悬崖、自动减支，或是美国政府其他的财政问题都不能令美国的经济复苏脱轨，至少目前来看如此，复苏步伐或正在加快。尽管人们担忧，2013年第一季度美国将面临多重财政问题，包括减税到期，自动支出削减等等，而这将令美国经济面临严重的下行风险，但民间部门似乎愿意继续雇佣，且扩张的步伐也令人印象深刻。美国劳工统计局最新公布的数据显示，2月份美国非农就业人数增长23.6万人，失业率跌至7.7%。增幅自2009年6月以来名列前茅。

从深层次看，尽管美国非农数据表现强劲，但如果美联储对此无动于衷的话，仍无法对美元构成持续的上涨助推力。上周五美国非农就业数据公布之后美元的大幅上涨有些不同寻常，但非农就业数据是否真的像人们说的那样决定着美国货币政策的走向，其实是一个很值得争论的问题。数据显示，美国2月份非农就业人数增加236,000人，高于市场预期，但由于1月份数据被向下修正，2月份数据的比较基数降低。失业率从7.9%降至7.7%也是令人鼓舞的，但经过劳动力人口调整后的数字也并不那么乐观。

鸟瞰市场，美元升值不仅是关于未来的主流预期，也是关于过去的既成事实：3月1日，美元指数走上82.313的短期高点，较2月1日79.125的短期低点升值了4.03%；同日日元兑美元走上93.59日元/美元的短期高点，较2012年9月13日77.49的短期低点贬值20.77%；英镑兑美元降至1.5038美元/英镑的短期低点，较2012年12月20日1.6279的短期高点贬值7.62%。

值得强调的是，探寻美元升值的原因并不困难，真正困难的是，这些原因的影响究竟有多大程度业已体现在现有的美元升值之中？换句话说，这些原因对未来美元升值的推动力还剩多少？对此问题，笔者目前也无法给出令人信服的分析。但这个问题的提出本身就表明，作为既成事实，美元升值是否会持续下去，从原因角度很难找到答案。

眼下，美国人民还没来得及庆幸之时，新一轮的疑虑甚至恐慌却悄然泛起。据美国国会预算局预测，3月1日自动减支计划生效后，全国共将削减约75万个工作岗位。不少美国媒体担心，失业率创新低只是乍暖还寒，“大限”恐将再度拖垮经济。

分析认为，如此悲观的论调频频出现，与美国喜欢一如既往地唱衰自己有关。从近期的一系列经济数据看来，其实美国经济比人们预想得更为健康，抗冲击的能力更强；美国经济发展的后劲依然充足，远非美国媒体分析的那样糟糕。可以预见，美国很可能再次充当全球经济的“领头羊”，率先走出经济危机的困局。

目前，美国非农数据虽然好于预期，使得市场获得了喘息的机会，但是美国经济真的复苏了吗，而美元的路由在何方呢？