新华财经北京8月27日电（分析师鲁光远）8月27日，泸州老窖公布2020年半年报，公司上半年实现营收76.34亿元，同比下降4.72%；实现归母净利润32.2亿元，同比增长17.12%，每股收益为2.2元。二季度，公司实现营收和净利润分别为40.82亿元和15.13亿元，同比分别增长6.2%和22.51%。
二季度公司进入营收、利润恢复阶段
受新冠肺炎疫情影响，2020年一季度泸州老窖取消了国窖 1573二月、三月的配额，其他系列酒也有不同程度的减配额举措，此举导致营收下降14.79%，净利润虽有增长但增速明显下降，不过这也反映出公司对于渠道的重视和保护。
二季度，随着疫情逐步得到控制，终端动销恢复情况较好，从 4 月中旬起，泸州老窖分地区逐步恢复配额，5月后全面恢复实施配额，营收进入恢复阶段。二季度营收达到40.82亿元，同比增长6.2%，归母利润增速也从一季度的12.72%提升至二季度的22.51%。新华财经分析师预计，随着疫情进一步得到控制，终端需求逐步复苏，泸州老窖营收业绩将进一步恢复。
产品结构持续优化趋势不变
半年报数据显示，2020年上半年，泸州老窖高端（国窖1573）、中端（特曲、窖龄）、低端（头曲、二曲）酒类分别实现营收47.46亿元、19.12亿元、9.09亿元，营收占比分别为62.16%、25.04%、11.9%，高端产品营收增长10.03%，营收占比较2019年底提升7.8pct，产品结构持续优化。
新华财经分析师认为，高端白酒保持强劲增长有两大原因。一是公司注重控量提价，渠道存货在合理水平，二是高端白酒需求中商务及聚会消费占比相对较高，同时存在一定的需求刚性。随着疫情逐步缓和，终端动销恢复也较快，进而推动公司高端产品营收提升。未来，泸州老窖产品结构仍将持续优化。
毛利率提升，期间费用率下降
上半年，公司的毛利率为81.84%，较去年同期提升2.14pct，较2019年提升1.22pct；公司净利率为42.24%，较去年同期提升17.55pct，较2019年提升12.89pct。公司盈利能力持续增强，主要得益于以下两个方面。其一，多个系列产品控量挺价，推动毛利率稳步提升；其二，产品持续优化，盈利能力强的高端产品营收占比同比提升明显。新华财经分析师判断，目前国窖 1573 及中档酒特曲将是公司品牌规划的重点所在，未来公司毛利率预计仍将会稳步提升。
上半年公司期间费用率为17.86%，较去年同期下降4.39ct,其中销售费用率为14.56%，较去年同期下降了4.64pct，预计主要是受疫情影响，广告宣传和市场拓展费用减少；管理费用率为4.72%，较去年同期上涨0.47pct，财务费用率为-1.42%，较去年同期下降了0.22pct。
总体来看，泸州老窖二季度已进入业绩恢复阶段，未来随着疫情进一步得到控制，下游需求旺盛，公司的营收和利润都将会进一步恢复。此外，此次疫情也检验了本轮复苏周期开启之后泸州老窖的改革成果，控货挺价措施、品牌力恢复、渠道革新等因素都保障了公司平稳度过本次疫情，泸州老窖在疫情过后的发展更加值得期待。
