美国大选毒舌论战欧债危机步步惊心（2）

欧债危机悬而未决西班牙或重蹈希腊覆辙

目前来看，西班牙在今年无法达到此前预定的财政赤字控制目标，或许已是定局，而此前各国际评级机构不断下调该国地方政府的债信评级则使得该国的财政状况变得更加风雨飘摇。同时，该国的国债收益率近期也又出现了回升，种种迹象都表明西班牙经济近况不容乐观。而业内分析人士指出，该国的财政与经济状况，或许已经走入了“恶性循环”之中。

对于把强化紧缩奉为应对欧债危机“尚方宝剑”的决策者来说，本周一公布的最新数据可能很难令他们展开笑颜。欧盟统计局当天表示，2011年欧元区债务与GDP占比从2010年的85.4%进一步上扬至87.3%，创下1999年欧元创建以来的最高水平。其中，希腊位列债务负担的首位，该国债务与GDP占比高达170.6%，紧随其后的为意大利和葡萄牙，分别是120.7%和108.1%。以欧盟条约规定的成员国债务与GDP上限为60％作为标尺，去年27个欧盟国家中有14个成员国债务负担“超标”。更糟糕的是，已经接受国际救援者“医治”多时的希腊、爱尔兰、葡萄牙，无一例外地出现债务同比增长。而被市场列入即将申请主权救助名单的西班牙，2011年债务与GDP占比也从2010年的61.5%上扬至69.5%。

欧元区危机一拉响警报，欧元总是成为最先倒下的出头鸟。但这种趋势目前有了新变化。德国第二大银行德国商业银行的观察结果让我们似乎可以暂时忘记欧元区对欧元与美元汇率的影响。同时，西班牙与意大利收益率溢价的进一步好转不再支撑欧元/美元。为什么？从市场的角度看，危机已经足够缓和，足以让德国CDS自2010年4月以来首次跌落30基点。这意味着，危机不再像过去12个月里对欧元/美元的影响那么恶劣。

西班牙已经以远快于日本当时的速度降低杠杆风险。尽管欧元没有像一些人期望的那样贬值，但它也没有像日本危机期间日元那样升值。两位分析师补充道，欧洲央行通过长期再融资操作实施的宽松货币政策也给西班牙一定帮助。此外，防止西班牙遭受日本同样命运的最重要的工具还在后头。德意志银行认为，欧洲央行为稳定西班牙国债收益率推出的信贷宽松措施最终将比该行其他行动更为重要。

在援助边缘国家的态度上，德国总理默克尔和德国央行行长魏德曼之间的分歧十分明显。默克尔支持德拉基无限量购债以保证欧元区团结，而魏德曼则成为怀疑欧元的保守派代表。从德国经济的角度来说，放任欧元区破裂并不会对其经济造成无法挽回的影响。

专家认为，西班牙高额的政府负债、脆弱的银行业以及入不敷出的公共财政之间存在交互影响，彼此牵累的效应。因而，虽然西班牙方面已经根据欧盟方面的要求进行了各项改革，但是该国的整体债务信用状况仍未得到有效的改善。虽然该国周二当天发债的结果基本能令人满意，但是其各期限国债的收益率近期仍然在近期出现了回升的趋势。

在危机无法快速解决的情况之下，可以预见未来几年德国都将围绕“援助”边缘国而展开更多的争执、债务重组、结构改革。德国选民是否还能忍受这种周而复始的困局？答案应该是否定的。如果德国退出，那么重新恢复使用的马克将挤压企业利润，使生产率提高，消费者实际收入上升。德国不再把多余的储蓄出借给挥霍无度的外国人，本国国民的生活水准就可能显著提高。更重要的是，这将促成欧元区成员国竞争力的快速调整，否则调整的速度就会非常缓慢，而且在这个过程中德国及其伙伴国将分别承受高通胀和高失业之苦。

目前，欧债危机可谓是悬而未决，持续时间旷日持久，而西班牙的债情却也每况愈下，或将重蹈希腊覆辙，未来欧元区经济如履薄冰。